S&P 500 지수의 거의 4분의 3이 2분기 실적을 보고하는 가운데, 하반기 수익 상황은 유난히 복잡해 보입니다. 지금까지 ‘괜찮은’ 분기였습니다. 순익은 평소와 비슷하지만 수익은 기대 이하입니다. LSEG에 따르면 S&P 500의 약 79%가 수익 기대치를 상회하고 있으며 이는 평균 수준입니다. 두 가지 관찰: 첫째, 평균 비트가 최근보다 훨씬 작습니다. 우리는 평균 약 4.5%의 상승률을 보이고 있으며 이는 1분기 대비 상승여력 8%의 거의 절반에 해당합니다. 둘째, 수익 예측을 초과한 비율은 47%에 불과했습니다. 이는 평소보다 낮은 비율로 가격 압박이 있음을 시사합니다. 하반기에도 과감한 콜을 하지 않는 기업들이 좀 답답하다. 대부분의 회사는 수익 추정치를 크게 웃돌고 있지만 연간 가이던스를 그 이상으로 늘리는 것을 거부하고 있습니다. Coca-Cola, GE Aerospace, Hasbro, Sherwin-Williams, Deckers Outdoor, AbbVie 및 Lockheed Martin은 모두 연간 지침을 인상했습니다. 그러나 그들은 최근 분기에 좋은 결과를 얻었기 때문에 직접적으로 그렇게 했습니다. AT & T, Verizon, Mattel, IBM 및 Chipotle과 같은 다른 많은 회사는 이전에 발표한 올해 예측을 재확인했습니다. 이는 여전히 견고한 경제에도 불구하고 너무 많은 변수가 작용하고 있으며 기업들이 단순히 관망하는 접근 방식을 취하고 있다는 신호입니다. 기술 수익은 여전히 증가하고 있지만 둔화 이번 시즌에는 Fair Isaac, CDW, Skyworks Solutions, Juniper Networks, Enphase Energy, NXP Semiconductors, Accenture 및 Oracle을 포함하여 기술 누락이 많이 발생했습니다. 더 중요한 것은 대형 기술 기업의 경우 지난 2년 동안 보인 엄청난 이익으로 인해 수익 성장이 둔화되고 있다는 것입니다. 보다 신중한 소비자로 인해 많은 기업의 가격 결정력이 감소했습니다. 예를 들어 Procter & Gamble과 Clorox는 이중의 난관에 부딪혔습니다. 가격 인상이 둔화되고 수요가 부진했습니다. 소비자의 가격 민감도가 높아짐에 따라 생산량이 감소한 식품 회사의 경우에도 비슷한 이야기였습니다. 이번 시즌 모든 주요 식품 브랜드인 Hershey, Kraft Heinz, Mondelez, PepsiCo, ConAgra Brands, General Mills 및 JM Smucker는 모두 적은 양으로 매출 손실을 보였습니다. 한편, 패스트푸드 레스토랑은 손님들에게 가치를 제공해야 한다는 압박을 계속 받고 있습니다. McDonald’s는 매출이 저조했지만 5달러 상당의 식사를 출시한 후 교통량이 개선되었습니다. 쉐이크쉑은 ‘전략적 프로모션’을 통해 6월과 7월 판매 추세가 더욱 강세를 보였습니다. Wendy’s는 가치가 “매우 중요”하다고 말하며 일부 경쟁사보다 먼저 가치를 제공할 수 있는 능력을 자랑했습니다. 또한 스타벅스는 계속해서 어려움을 겪고 있는 동안 “향상된 가치를 제공하려는 고객의 마음을 사로잡은 사려 깊은 프로모션은 우리의 실행 계획이 구체화되기 시작했음을 나타냅니다”라고 말했습니다. 고급 소비자는 여전히 지출을 하고 있지만 약간의 부드러움이 관찰되었습니다. 우리 중 한 명(Bob)이 애틀랜틱 시티에서 5일 동안 머물고 막 돌아왔습니다. 카지노는 게임 테이블부터 레스토랑까지 대부분 가득 찼습니다. 그러나 Bank of America는 최근 “여행/레저 균열 발생”이라는 흥미로운 헤드라인을 게재했습니다. 이 회사는 게임(Bally는 수익을 놓쳤고 MGM Resorts는 회계연도 1분기 부드러움을 언급함), 공원(Comcast의 공원은 놓침) 및 호텔(Host Hotels는 추정치를 하향 조정했습니다. Marriott는 시분할 회사인 Marriott와 마찬가지로 하위 수준의 실적을 기록했습니다. 휴가 . Wyndham은 이용 가능한 객실당 수익에 대한 지침을 낮췄습니다. Allegiant, Ryanair 및 Spirit이 소프트 가격을 언급하면서 항공사도 강조되었습니다. 중국 소비 둔화에 대한 많은 불만 중국 경제의 약화는 이번 시즌 다수의 글로벌 기업에 상당한 역풍을 불러일으켰습니다. Procter & Gamble의 중국 매출은 소비자 지출이 둔화되면서 1년 전보다 8% 감소했습니다. PepsiCo는 또한 그곳에서 신중한 소비자를 관찰했으며 General Mills는 해당 국가에서 “소비자 심리의 진정한 신랄함 또는 침체”를 목격했습니다. 맥도날드와 스타벅스는 이 지역의 동일 매장 매출이 마이너스를 기록했습니다. 비자는 중국 내에서 결제량이 둔화됐다고 밝혔고, 메리어트는 해당 분기에 호텔 매출이 마이너스를 기록한 유일한 지역이라고 밝혔다. 중화권 지역의 프로모션이 활발한 환경은 Nike가 새 회계연도에 대해 신중한 전망을 내는 주요 요인이었습니다. 국내 지출이 더욱 미미함에도 불구하고 중국 소비자가 해외 여행을 위해 지출을 아끼고 있다는 증거가 있습니다. 케어링(Kering), LVMH 등 명품 브랜드들은 중국인들이 엔화 약세를 틈타 일본에서 제품을 구매하고 있다는 점에 주목했다. 또한 마카오 공연이 Las Vegas Sands에게는 실망스러웠지만 카지노 운영자는 중국인 방문객이 여전히 싱가포르에 있는 Marina Bay Sands 호텔로 몰려들고 있다고 말했습니다. 하반기 수익에 어떤 위험이 있나요? 두 가지 중요한 거시적 위험이 있습니다. 첫째, 인플레이션 공포가 있습니다. 이는 예상보다 높은 수준임을 시사하는 일련의 보고서입니다. 둘째, 성장 둔화의 가능성이 있습니다. 즉, 예상보다 큰 일자리 감소 또는 우리가 이미 본 것보다 더 큰 소비자 후퇴가 있습니다. 특히 하위 고용 부문에서 ISM 제조업 지수 수치가 약해 완만한 성장 둔화 우려가 있었습니다. 이로 인해 목요일 채권수익률이 하락했습니다. 좋은 소식은 다음과 같습니다. 지금까지 S&P 500의 전체 3분기 추정치는 이번 실적 시즌이 시작된 이후 크게 움직이지 않았습니다.