중국 지방정부 부채 문제는 경제 성장의 숨겨진 장애물이다

베이징 — 중국의 ​​지속적인 소비 둔화는 국가의 부동산 침체와 지방 정부 재정 및 부채와의 긴밀한 연관으로 인해 발생합니다.

중국 가계 재산의 대부분은 지난 20년 동안 부동산에 투자됐으며, 2020년 베이징에서 개발업체의 부채에 대한 높은 의존도를 단속하기 시작했습니다.

이제 그 부동산의 가치는 떨어지고 있으며, 개발업체는 토지 매수를 줄였습니다. S&P Global Ratings 분석가에 따르면, 이는 지방 정부 수입, 특히 지구 및 카운티 수준에서 상당히 감소하고 있습니다.

그들은 올해 6월부터 지방정부 재정이 건강한 상태로 회복되려면 3~5년이 걸릴 것으로 예측했습니다.

하지만 S&P 글로벌 레이팅스의 웬인 황 이사는 금요일 CNBC에 보낸 성명에서 “수입 회복이 지연되면 부채를 안정화하려는 시도가 장기화될 수 있으며, 부채는 계속 증가하고 있다”고 밝혔습니다.

그녀는 “거시경제적 역풍이 중국 지방정부의 수입 창출 능력을 계속 방해하고 있으며, 특히 세금과 토지 매매와 관련된 경우에 그렇습니다.”라고 말했습니다.

황 씨는 이전에 CNBC와의 인터뷰에서 토지 매매 수익 감소로 인해 지방정부의 재정 계정이 적어도 2~3년 동안 타격을 입었으며, 2018년 이후 세금과 수수료 인하로 인해 전국적으로 운영 수익이 평균 10% 감소했다고 말했습니다.

올해 지방 자치 단체는 수입을 회복하기 위해 열심히 노력하고 있어, 이미 어려움을 겪고 있는 기업이 직원을 고용하거나 급여를 인상할 이유가 거의 없으며, 소비자들의 미래 수입에 대한 불확실성도 더 커지고 있습니다.

공무원들이 기업과 정부의 잠재적인 실수를 찾아내기 위해 과거 기록을 조사하는 가운데, 올해 중국의 수십 개 기업이 증권 거래소에 제출한 서류에서 1994년부터 지금까지 운영과 관련된 세금을 납부하라는 지방 당국의 통지를 받았다고 밝혔다.

그들은 미납 소비세, 미신고 수출품, 납부 연체료 및 기타 수수료를 포함하여 1,000만 위안에서 5억 위안(141만 달러에서 7,049만 달러)에 이르는 금액을 명시했습니다.

비교적 부유한 동부 저장성에서도 닝보 보후이 화학기술은 3월에 지방세무당국이 2023년 7월 이후 생산한 방향족 유도체 추출 장비를 “재분류”한 결과 개정된 소비세 3억 위안(4,230만 달러)을 환급하라고 명령했다고 밝혔습니다.

S&P의 황은 세금 및 비세금 수입 창출에서 중국의 최고 성 중 일부인 장쑤, 산둥, 상하이, 저장은 2024년 상반기에 비세금 수입 성장률이 전년 대비 15%를 초과할 것으로 예상한다고 말했습니다. “이는 다른 주요 수입원이 점점 더 큰 어려움에 직면함에 따라 특히 수입원을 다각화하려는 정부의 노력을 반영합니다.”

이러한 발전은 온라인에서 큰 소동을 일으켰고 이미 취약한 기업 신뢰도를 손상시켰습니다. 2023년 6월 이후 중국 기업을 대상으로 한 월간 조사인 CKGSB Business Conditions Index는 수축 또는 확장을 나타내는 50레벨을 맴돌았습니다. 이 지수는 8월에 48.6으로 떨어졌습니다.

소매 매출은 코로나19 팬데믹 이후 가장 낮은 수준에서 소폭 회복되었습니다.

수년 전 세금을 회수해야 한다는 압력은 “그들이 얼마나 필사적으로 새로운 수입원을 찾고 있는지를 보여준다”고 로듐 그룹의 부국장인 카밀 불레누아가 CNBC에 말했다.

6월 중국 국가세무국은 일부 지방 정부가 그러한 통지문을 발행했음을 인정했지만 이는 “법률과 규정에 따른” 일상적인 조치라고 밝혔습니다.

행정부는 “전국적, 산업적, 타깃팅된 세무 조사”에 대한 주장을 부인했으며, 미납 세금을 “후향적으로 조사”할 계획은 없다고 말했습니다. 이는 행정부 웹사이트에 있는 CNBC의 중국어 텍스트 번역에 따른 것입니다.

S&P 글로벌 레이팅스 중국 인프라 팀의 부문 책임자인 로라 리는 올해 초 CNBC와의 인터뷰에서 “수익은 개선되어야 할 핵심 문제”라고 말했습니다.

그녀는 “정부 지출의 상당 부분은 교육과 공무원 급여와 같은 소위 필요한 지출”이라고 말했습니다. “그들은 [on it] 토지 개발에 대한 지출과는 달리.”

수익을 늘리는 간단한 방법은 성장입니다. 하지만 중국 당국이 부채 수준을 낮추기 위한 노력을 우선시함에 따라, 수년간 투자에 집중했던 정책을 소비 주도 성장으로 전환하는 것은 어려웠다고 분석가 보고서는 보여줍니다.

“간과되는 사실은 투자가 약한 명목 GDP 성장 결과를 만들어내고 있다는 것입니다. 이는 기업 부문이 임금 청구서를 줄이도록 압박하고 부채 비율이 급등하게 상승하는 결과를 초래합니다.” Morgan Stanley의 아시아 최고 경제학자 Chetan Ahya와 Robin Xing이 팀과 함께 9월 보고서에서 말했습니다.

“전환이 더 오래 지연될수록 인플레이션과 부동산 가격 기대에 대한 통제력이 상실되는 상황을 방지하기 위해 완화 조치를 취해야 한다는 목소리가 커질 것”이라고 그들은 말했다.

경제학자들은 2012년에서 2016년까지 비슷한 부채 축소 노력이 성장 저해를 초래해 궁극적으로 부채 대 GDP 비율이 높아졌다고 지적했습니다.

“이번 주기에서도 같은 역학 관계가 작용하고 있습니다.”라고 그들은 말했습니다. Morgan Stanley에 따르면 2021년 이후 부채 대 GDP 비율은 거의 30퍼센트 포인트 상승하여 2024년 2분기에 GDP의 310%에 도달했으며 올해 말까지 312%까지 더 상승할 것으로 예상됩니다.

그들은 3분기 GDP가 작년 대비 4.5% 증가할 것으로 예상되며, 공식 목표인 5% 성장에서 “벗어날 것”이라고 덧붙였다.

특히 중국의 엄격한 국가 주도 시스템에서는 주요 정책 변경이 어렵습니다.

투자 중심의 초점은 지방 정부와 제휴한 사업체들이 공공 인프라 프로젝트에 자금을 지원하기 위해 상당한 수준의 부채를 지고 있는 복잡한 상호 연결에 기인합니다. 이러한 프로젝트는 종종 제한적인 재정적 수익을 가져옵니다.

지방 정부 자금 조달 수단으로 알려진 이 부문은 적어도 은행에 있어서는 “부동산보다 더 큰 회색 코뿔소”라고 Natixis의 아시아 태평양 수석 경제학자 Alicia Garcia-Herrero가 지난주 웨비나에서 말했습니다. “회색 코뿔소”는 간과되고 있는 높은 가능성과 높은 영향의 위험을 은유적으로 표현한 것입니다.

나티시스의 조사에 따르면 중국 은행들은 부동산 개발업체와 주택 담보 대출보다 지방 정부의 금융 수단 대출에 더 많이 노출되어 있는 것으로 나타났습니다.

S&P의 리는 LGFV 문제에 대해 “이 문제를 신속히 해결할 수 있는 효과적인 방법이 있는지 아무도 모른다”고 말했습니다.

“정부가 하려는 것은 가장 임박한 유동성 문제를 해결할 시간을 벌어 금융 시스템의 전반적인 안정성을 유지할 수 있도록 하는 것입니다.” 그녀는 말했다. “하지만 동시에 중앙 정부와 지방 정부는[s]그들은 문제를 한꺼번에 해결할 수 있는 충분한 자원이 없습니다.”